同时，国内增值税减税政策已于4月1日开始实施，我们此前测算增值税减税政策将降低物价约1.3个百分点。整体看，今年CPI大概率将呈现出结构性通胀的态势，货币政策预计将对此保持关注，但受制于CPI的概率不大。

PPI逐渐企稳，价格温和上升，当企业预期需求逐步复苏、价格持续上升，将增加采购量和生产，库存周期从主动去库存转向被动去库存和主动补库存。PPI连续3个月环比上涨，3月份同比上涨0.4%。

从行业看，国际原油价格上涨提振国内石油相关产业，石油和天然气开采业环比上涨5.6%，比上月扩大0.6个百分点。

同时，前期主动去库存的行业也表现出明显的边际改善：电气机械和器材制造业、黑色金属冶炼、汽车制造价格环比降幅分别收窄0.2、0.5和0.1个百分点。

12、PMI生产回升强于往年，供改升级版和逆周期调节提振企业信心

3月制造业PMI为50.5%，较上月上升1.3个百分点，结束连续3个月低于荣枯线的状态，创6个月新高，各分项全部回升，尤其是生产、采购量和出厂价格指数回升幅度较大。

整体上，将1-2月PMI合并后，3月PMI的回升强于往年，但主要是生产强于往年，而新订单回升较为温和，意味着供给端企业复工意愿较强、需求在稳步复苏。

生产端，3月PMI生产指数52.7%，较上月回升3.2个百分点，较1-2月均值上升2.5个百分点，主要受内需回暖和春节后企业复工影响。

需求端，新订单指数为51.6%，较上月回升1个百分点，连续两个月回升，较1-2月均值上升1.5个百分点，预示需求在缓慢回暖中。主要源于专项债提前发行、货币宽松等逆周期调节逐渐发挥作用，基建明显发力。